券商跟投科创板项目有困惑:缺钱怎么办?净资本实力最关键

2019-03-15 03:36:07  来源:每日经济新闻  

  近日,有知名研究人士指出,科创板与主板相比有着不少显著的区别,其中一点就是之前券商投行IPO保荐承销一本万利,而现在科创板有了跟投等要求后,就给保荐承销业务带来了风险。

  《每日经济新闻》记者最近走访多家券商投行发现,跟投可能给券商带来的亏损风险让一些投行人士困惑,此外还包括跟投对科创板项目定价的影响,而最大的困惑还是“缺钱怎么办?”

  实际上,跟投就意味着承接科创板项目将对券商的净资本有着更高的要求。一些以往投行业务业内领先但净资本实力相对不足的券商正对此忧心忡忡,而那些虽然近年来投行排名无缘三甲,但在净资本、风控上具有明显优势的头部券商则看到了“上位”的机会。

  投行竞争格局将生变

  在此前的科创板系列规则征求意见阶段,保荐机构曾对科创板项目中券商跟投的安排有分歧。当时有投行表示,出于对资金的需求,跟投会对证券公司有较大的影响;保荐机构无法承受跟投风险。

  而从3月初正式落地的科创板“2+6”系列规则文件来看,科创板对券商跟投的要求更为明确。《科创板股票发行与承销实施办法》中明确“科创板试行保荐机构相关子公司跟投制度”。

  资深投行人士王骥跃近日表示,科创板项目要求券商跟投,这就对券商筛选项目和定价的要求比较高,如果定价定高了,券商再以不低的比例跟投,导致的结果可能就是全部承销费还不足以弥补跟投的亏损。

  此外,跟投对科创板项目定价的影响也让部分投行人士担忧。“由于券商的投资子公司要跟投科创板项目,在定价方面,投资子公司与发行人的诉求不一样,投行被夹在中间,预计这里面的博弈会比较多。”某投行人士表示。

  不过,《每日经济新闻》记者最近走访多家券商投行发现,跟投除了带给一些投行上述困扰外,最大的困惑还是“缺钱怎么办?”这样的困扰在一些资本实力相对不强,但又想在科创板投行业务上有所作为的券商身上表现得更为明显。

  有行业人士认为,跟投使得券商的保荐承销业务逐步从原来的轻资产业务,演变为重资产业务,不排除随着科创板的落地、成熟,以及相关规则在更大范围推开,未来投行的竞争格局会发生一定变化。

  有投行愁资本金不够

  据东吴证券测算,假设未来2~3年内,科创板IPO规模达5000亿元(每年约1500亿~2000亿元),以4%的承销保荐费率(去年行业平均约3.8%)计算,那么每年增厚投行承销保荐业务收入的比例为15.6%~26%,这还不包括跟投可能会给券商带来的一、二级市场联动投资收益。