入股价高于发行价 PE机构胜算几何?

2018-06-13 22:25:04  来源:证券时报  评论

  最近一些上市公司的招股说明书显示,这些公司在IPO前最后一轮增资扩股时,PE机构的入股价格远远高于该公司的发行价,加上对PE机构锁定期的安排,PE机构有可能在退出时出现亏损。那么,PE机构此时入股的逻辑是什么?有业内人士告诉证券时报路创业资本汇记者,敢以高价入股意味着PE机构对该上市公司的发展有足够的信心,而且未来优质的资产也不会降价,但随着一二级市场利差的缩小,PE机构无疑会迎来洗牌,中小PE机构的生存环境将越发恶劣。

  入场价高于发行价现象频现

  2016年以来,Pre-IPO市场受到不少投资机构的追捧,相比早期项目投资而言,Pre-IPO项目投资以短平快的策略“快进快出”,能在较短时间内获得投资回报,成为许多投资机构“长短结合”投资策略中的重要一环。但是,伴随越来越多资金涌入Pre-IPO市场,项目估值水涨船高,市场估值泡沫也随之而生。

  以5月23日上市的欣锐科技(61.60 +1.60%)为例,其招股说明书显示,2016年9月,欣锐科技IPO前最后一次增资,8家机构投资者合计以2.5亿元认购新增股份588.2352万股,每股发行价格为42.50元。2016年12月,欣锐科技还完成了一次股权转让,股东吴壬华将所持1%的股份(85.8824万股),以4000万元的价格转让给紫金港资本。招股书中说明,转让方和受让方参考公司最近一次增资的价格,协商确定公司整体估值40亿元,每股转让价格46.58元。可是,欣锐科技的发行价仅为11.65元。

  而6月11日上市的宁德时代(43.80 +9.99%),清科私募通统计,宁德时代在2017年进行了IPO前最后一次增资,还引入了不少明星机构股东,包括上汽集团(36.65 -0.19%)和平安置业共同持股的常州颀德、招商基金出资的安鹏行远、长安汽车(9.82 +0.72%)参股的德茂海润、TCL出资的新疆东鹏、建信信托出资的中金启元等。2017年3月,常州颀顺、安鹏行远、万景照和西藏旭赢四家公司以每股130.4372元的认购价格入股宁德时代,2017年6月,德茂海润也以每股43.4791元的价格入股,但在2017年6月5日,公司召开2016年度股东大会,同意以资本公积金转增股本,每10股转增20股,因此德茂海润的入股价格也相当于转增前的130.4372元。可是,宁德时代的发行价为25.14元。

  这种“面粉贵过面包”的现象在近年的资本市场频频出现,还有越博动力(76.85 -3.64%)、宏川智慧(50.40 -1.95%、文灿股份(43.11 -1.58%)等多家新上市企业也都出现了上述情况。不过,这些上市公司在经历过几个涨停板后,股价多能突破PE的认购价,如截至6月12日,欣锐科技的市场价为60.63元,略高于PE机构平均的入场价。但有市场分析人士指出,这些PE机构的入场价确实过高,在市场动荡之下亏损的风险还是很高。